公司多年深度耕耘全球海风市场ღ◈ღ，主要生产和销售海上风电单桩基础ღ◈ღ、过渡段ღ◈ღ、导管架ღ◈ღ、浮式基础以及塔筒等产品ღ◈ღ。2025H1公司实现营收28.4亿元ღ◈ღ、同比+109.5%ღ◈ღ，归母净利润5.5亿元拉斯维加斯网站welcomeღ◈ღ、同比+214.3%拉斯维加斯网站welcomeღ◈ღ，毛利率28.2%ღ◈ღ、同比-0.4pctღ◈ღ，净利率19.2%ღ◈ღ、同比+6.42pctღ◈ღ。业绩增长主要得益于收入规模的快速扩张ღ◈ღ。汇兑收益增加和各项费用控制合理ღ◈ღ，助力净利率较大幅度的改善ღ◈ღ。

　　风电塔筒业务在2025H1的收入为26.9亿元ღ◈ღ、同比+119.5%ღ◈ღ、收入占比94.5%ღ◈ღ，毛利率25.5%ღ◈ღ、同比+2.9pctღ◈ღ。新能源发电业务ღ◈ღ、其他业务在2025H1收入分别1.2亿元（同比+5.6%）ღ◈ღ、0.3亿元（同比+107.7%）ღ◈ღ。海外市场在2025H1的收入为22.4亿元ღ◈ღ、同比+195.8%ღ◈ღ、收入占比79%（同比+23.0pct）ღ◈ღ，毛利率30.7%ღ◈ღ、同比+3.1pctღ◈ღ。国内市场在2025H1的收入为6亿元ღ◈ღ、同比持平ღ◈ღ，毛利率下跌11.1pct至18.7%ღ◈ღ。出口产品毛利贡献占比从2024H1的54%提升至2025H1的86%ღ◈ღ。风电塔筒等海工产品业务交付量和盈利能力的双升ღ◈ღ，是推动公司业绩增长的主因ღ◈ღ。

　　欧洲海风市场具有进入壁垒强ღ◈ღ、附加值高的特点ღ◈ღ。截至目前公司是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商ღ◈ღ。2024年欧洲海风新增装机量占全球的1/3ღ◈ღ。GWEC预计2025-2034年欧洲海风新增装机达到126GW拉斯维加斯网站welcomeღ◈ღ，对应年均新增海风装机量12.6GWღ◈ღ，是过去5年（2020-2024年）年均装机的4倍以上ღ◈ღ，且呈现加速上升趋势ღ◈ღ。漂浮式项目预计于2029年全面步入商业化阶段ღ◈ღ，至2034年ღ◈ღ，其将占据全球海上风电装机总量的4%ღ◈ღ，其中欧洲贡献率高达57%拉斯维加斯网站welcomeღ◈ღ。

　　海外海工产品已经成为驱动公司盈利能力的核心动因玩转三周半ღ◈ღ。随着欧洲海风市场景气度提升ღ◈ღ，公司在海外市场的海工产品销售规模逐步扩大ღ◈ღ，2025H1的欧洲市场占有率明显提升ღ◈ღ。2025H1公司累计新签出口海工产品订单30亿元ღ◈ღ，累计在手出口海工产品订单超100亿元ღ◈ღ。长期锁产协议已规划至2030年ღ◈ღ，包含40万吨锁产计划ღ◈ღ。

　　在产业链布局上ღ◈ღ，公司部署蓬莱ღ◈ღ、唐山ღ◈ღ、盘锦等出口海工基地ღ◈ღ，并积极布局欧洲玩转三周半ღ◈ღ、东南亚等海外基地ღ◈ღ，规划全球产能300万吨以上ღ◈ღ，并以欧洲为基础构建全球营销体系ღ◈ღ。凭借深远海基地先进产能投建和全球物流体系成熟化ღ◈ღ，公司市场份额有望进一步提升ღ◈ღ，保持领先地位玩转三周半ღ◈ღ。

　　公司逐步由产品供应商向系统服务商转型ღ◈ღ，主力产品海上风电装备的交付模式由离岸（FOB）延伸至到岸（DAP）ღ◈ღ，并围绕海工领域拓展一体化相关配套服务ღ◈ღ，新增远洋特种运输ღ◈ღ、船舶设计与建造ღ◈ღ、境外风电母港运营ღ◈ღ、新能源开发与运营等多个新增长曲线艘超大型甲板运输船将于2025年年内下水ღ◈ღ，并已制定2026年ღ◈ღ、2027年排产计划ღ◈ღ。2025H1与韩国某航运公司签署首个海外重型甲板运输船建造合同ღ◈ღ，金额约3亿元ღ◈ღ，将于2027年完成交付ღ◈ღ。

　　截至2025H1ღ◈ღ，公司自持已并网投运新能源项目规模500MWღ◈ღ。同时ღ◈ღ，公司在建陆上风电项目规模950MWღ◈ღ，预计在2026年下半年陆续并网投运ღ◈ღ。

　　公司首次实施中期分红ღ◈ღ，每10派现0.86元(含税)ღ◈ღ，合计派发5484.64万(含税)ღ◈ღ，占净利润比例10.04%ღ◈ღ。

　　凭借产能建设和海外市场布局等先发优势ღ◈ღ，公司有望充分受益于全球海风市场景气度提振拉斯维加斯网站welcomeღ◈ღ。预计2025~2027年归母净利润9.7/14.3/18.4亿元ღ◈ღ、EPS分别为1.5/2.3/2.9元ღ◈ღ，当前股价对应PE分别为26/18/14倍ღ◈ღ。首次覆盖给予“买入”评级ღ◈ღ。

　　海外市场需求不及预期ღ◈ღ，新业务进展不及预期ღ◈ღ，产能和海工基地建设不及预期拉斯维加斯网站welcomeღ◈ღ，汇率波动风险ღ◈ღ，贸易摩擦风险ღ◈ღ，原材料大幅波动ღ◈ღ。

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